亏 7 亿元后，磷酸铁锂正极 “全球老三” 龙蟠科技为何奔港交所

日前，龙蟠科技（603906.SH）向港交所递交了 IPO 申请，计划 “A+H” 两地上市。

作为全球磷酸铁锂正极材料销量的前三甲，龙蟠科技业绩受到原材料碳酸锂价格的影响，今年上半年业绩持续亏损。

2023 年上半年，龙蟠科技的收入和归母净亏损分别为 38.14 亿元、6.54 亿元，分别同比下滑了 36.54%、250.97%。

目前来看，原材料碳酸锂价格仍未止跌。

长江有色金属网数据显示，10 月 26 日收盘，电池级碳酸锂的报价仅为 16.55 万元/吨，较 2022 年 12 月 60 万元/吨的价格已跌去超 7 成。

如此背景下，龙蟠科技奔赴港交所受到了市场的关注。

从此次 IPO 的募资计划来看，龙蟠科技意在 “出海”。

招股书显示，龙蟠科技的 IPO 拟募资额投向位于印度尼西亚的磷酸铁锂正极材料工厂二期、襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的建设以及偿还贷款和补充营运资金。

信风（ID:TradeWind01）致电龙蟠科技求证港交所市场低迷情况下，递表港交所是否基于进军海外市场的考虑，其表示了赞同。

“因为现在我们的规划就是向海外进行拓展的一个计划，所以说在港股上是更有利一点。” 龙蟠科技向信风（ID:TradeWind01）表示。

海外市场能否提振龙蟠科技的业绩，备受瞩目。

一人得道，鸡犬升天。

新能源汽车行业的高景气度推动了整个产业链的发展，锂电池也是受益者之一。

锂电池由正极材料、隔膜、负极材料及电解液组成，其中正极材料成本在锂电池中的占比约 4 成。

根据正极材料的不同，锂电可分为磷酸铁锂电、三元锂电、锰酸锂电及钴酸锂电等类别，而磷酸铁锂电、三元锂电是目前锂电的主流选项。

处于锂电产业上游的龙蟠科技，正是通过子公司常州锂源新能源科技有限公司（下称 “常州锂源”）生产销售磷酸铁锂正极材料，2022 年销量已达到 9.51 万吨，位居全球第三，市场份额达到 8.6%。

同期湖南裕能（301358.SZ）、德方纳米（300769.SZ）则分别凭借 32.4 万吨、17.2 万吨的磷酸铁锂出货量位居第一名、第二名。

过去三年里，龙蟠科技的业绩表现都很亮眼。2020 年至 2022 年收入分别为 19.15 亿元、40.54 亿元、140.72 亿元，同期归母净利润分别为 2.03 亿元、3.51 亿元和 7.53 亿元，其中 2022 年收入和归母净利润分别同比增长了 247.15%、114.61%。

如此增速缘起龙蟠科技 2021 年的一起收购。

当年 4 月，龙蟠科技的子公司常州锂源斥资 8.44 亿元收购了贝特瑞（835185.BJ）子公司贝特瑞（天津）纳米材料制造有限公司和江苏贝特瑞纳米科技有限公司 100% 股权，而贝特瑞则参股常州锂源，并有权向后者委派一名董事。

至此，龙蟠科技切入了磷酸铁锂正极材料行业。

2021 年、2022 年磷酸铁锂正极的原材料 “碳酸锂” 货源供应紧张，而受到新能源汽车市场需求的拉动，正极材料出货量增加，供需不平衡的情况下碳酸锂曾一度涨至 60 万元/吨。

磷酸铁锂正极材料就此迎来了身价的飞升。

2022 年，龙蟠科技的磷酸铁锂正极材料产品平均售价高达 12.87 万元/吨，同比增长了 109.18%。

至此，常州锂源的收入从 2021 年的 18.95 亿元暴增至 2022 年的 122.87 亿元，就此带动了龙蟠科技业绩的起飞。

“此乃主要由于自我们于 2021 年 6 月收购磷酸铁锂正极材料业务以来，由于上游供应紧张，在下游新能源汽车及储能行业需求的快速发展及增长以及主要原材料（例如碳酸锂）价格大幅上升的推动下，其平均售价及销量均有强劲增长。” 龙蟠科技表示。

正是基于这一背景，担心缺货的龙蟠科技在 2022 年做了 “囤货” 的准备。

2022 年，龙蟠科技的磷酸铁锂正极材料成本高达 102.45 亿元，同比提升了 619.88%。

“我们于 2022 年第四季度在价格高位购入碳酸锂。” 龙蟠科技表示。

但暴跌的时刻来得太快。

进入 2023 年后，由于国内新能源车市场低迷，全行业处于去库存的阶段，但磷酸铁锂正极材料供给持续增加，供大于求的景象导致碳酸锂的价格暴跌。

长江有色金属网数据显示，10 月 26 日收盘，电池级碳酸锂的报价仅为 16.55 万元/吨，较 2022 年 12 月 60 万元/吨的价格已跌去超 7 成。

龙蟠科技的业绩也就此跌落神坛，2023 年上半年收入和归母净亏损分别为 38.14 亿元、-6.54 亿元，分别同比下滑了 36.54%、250.97%。

龙蟠科技年内是否有望扭亏为盈仍然具有较大的不确定性。

目前各方一致认为碳酸锂的价格或仍持续走低。

“整体来看，碳酸锂供应较为充足，终端需求未见明显恢复，碳酸锂成本支撑逐渐凸显，市场博弈加剧，预计短期内碳酸锂价格或小幅反弹，但上升空间不大，长期仍处于弱势。” 山西证券有色金属行业分析师杨立宏指出。

华福证券有色钢铁行业分析师王保庆则直言 “对碳酸锂未来几年的价格不应该抱有幻想。”

此时奔赴港交所对于龙蟠科技来说或许并不是一个好时机。

目前龙蟠科技的估值已是一落千丈。截至 10 月 26 日收盘，总市值仅为 65.94 亿元，较 2022 年末 130.52 亿元的市值已缩水近 5 成。

加之港股市场表现低迷，龙蟠科技此后的发行规模、市场估值或许都将备受考验。

龙蟠科技并不算缺钱，截至今年 6 月末现金余额仍有 17.93 亿元。

不仅如此，龙蟠科技 2020 年、2022 年才通过发行可转债、定增分别募集了 3.93 亿元、21.76 亿元。

截至今年 6 月末，发行可转债、定增的募资账户余额（包含临时购买理财产品尚未赎回的本金金额）分别还有 1.72 亿元、3.57 亿元，合计达到 5.29 亿元。

如此情况下，龙蟠科技递表港交所或意在进军海外市场。

招股书显示，龙蟠科技计划此番 IPO 的募资额投向位于印度尼西亚的磷酸铁锂正极材料工厂二期、襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的建设以及偿还贷款和补充营运资金。

信风（ID:TradeWind01）致电龙蟠科技求证港交所市场低迷情况下，递表港交所是否基于进军海外市场的考虑，其表示了赞同。

“因为现在我们的规划就是向海外进行拓展的一个计划，所以说在港股上是更有利一点。” 龙蟠科技向信风（ID:TradeWind01）表示。

投行人士亦指出，境外上市可以拓展在海外知名度。

“境外上市可以扩展在海外知名度，还可以优化股东结构，这些都对企业布局境外市场有好处。” 深圳一位投行人士向信风（ID:TradeWind01）解释称。

印度尼西亚工厂承载了龙蟠科技走向海外的野心。

龙蟠科技阐述海外建厂合理性时指出，海外的磷酸铁锂正极材料行业销量增速或高于境内。

“根据弗若斯特沙利文的资料，全球磷酸铁锂正极材料行业的销量预计将于 2023 年至 2027 年按複合年增长率 20.9% 增长，其乃高于中国内地的 19%。” 龙蟠科技指出，“该增长乃主要由于多个磷酸铁锂正极材料制造商及主要锂电池制造商正在扩展或有计划扩展其生产至全球市场。印度尼西亚因其完整的新能源汽车产业价值链、投资友好政策及有利的地理位置而被物色为利好的海外目的地。”

公开报道显示，印尼政府有意推动特斯拉、比亚迪等知名车企在当地建厂，并确定了 2035 年实现全国电动汽车产量 100 万辆的目标。

通过登陆港交所在海外打开知名度，或许正是龙蟠科技为其业绩增长寻找的下一个增长点。

龙蟠科技此举或许也是在跟随其第一客户宁德时代（300750.SZ）的步伐——2021 年至 2022 年，宁德时代贡献收入金额分别为 11.60 亿元、74.87 亿元，占比分别达到 28.6%、53.2%。

2022 年，宁德时代控股子公司广东邦普循环科技有限公司在印度尼西亚投资建设动力电池产业链项目，投资总额约为 59.68 亿美元，约合人民币 436.79 亿元。

不过，龙蟠科技并不认同这是追随大客户规划的说法。

“我们还是想尽力拓展一些海外的客户，因为目前国内磷酸铁锂的市场也趋于饱和嘛，但是海外还有更广阔一点的市场。所以说我们还是想把那个目光放在海外。” 龙蟠科技向信风（ID:TradeWind01）表示。

有锂电行业人士向信风（ID:TradeWind01）解释称，目前印尼相关政策红利确实已经成为新能源汽车行业海外建厂的热门选择。

“一个是中国在印尼比较有经验，而且印尼政府也出台了很多的扶持政策；关键还在于国内正极材料这行太卷了，大家都想出海看能不能开拓更多的市场。” 一位北京的锂电行业分析师向信风（ID:TradeWind01）解释称。

同时该人士还指出：“现在的背景是车厂、电池厂等都在印尼有所部署，大家都去，你不去或者不早点去的话，可能到时候就分不到蛋糕了。龙蟠科技可能也是在未雨绸缪。”

出海能否挽救龙蟠科技的业绩，正受到关注。