广发证券：中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿

智通财经 APP 获悉，广发证券发布研究报告称，国内政策底已夯实，宽财政信号 (政府加杠杆) 是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，有助于巩固分子端企业盈利修复的信心;中美 “政策底” 共振是确认 A 股市场底的最后一环，海外 risk off 尚未完全形成，目前中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。

▍广发证券主要观点如下：

A 股仍处于 “国内政策底” 确立、等待 “海外政策底” 共振的阶段。

国内 “政策底” 夯实，而当前 A 股从 “政策底” 到 “市场底” 还需一个关键变量：中美 “政策底” 共振。应用广发策略 “否极泰来” 方法论，发现上周指数低点 (10.20) A 股已经非常接近 22 年 10 月末的位置。

宽财政有助于化解资产负债表修复不佳的困局，等待中美政策底共振的最后一环。

市场处于 “①国内政策底右侧 +②经济尚未显著改善 +③海外流动性压力” 的窗口期。对于变量②，本周宽财政信号 (政府加杠杆) 是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，“对症下药” 有助于巩固分子端企业盈利修复的信心;对于变量③，中美 “政策底” 共振是确认 A 股市场底的最后一环，美国 GDP 增速超预期但核心 PCE 价格及就业数据有所走弱，美国经济增长 “完美数据” 的根基似有所动摇。

A 股三季报与基金三季报共同指向了阶段性的配置线索。

1. 基金三季报，新能源配置高位消化近半、医药 (剔除产业基金) 自低位加仓、食品饮料仍在上升且依然超配幅度最高。“低估值 + 困境反转” 依然是最主要的配置思路，估值所处分位数较低、且潜在受益于政策压制缓和或经济修复的反转行业普遍迎来加仓：银行非银、建材钢铁、医药、家电、纺服、消费电子等。

2. 截止 10 月 28 日 A 股三季报披露率超七成，已披公司三季报盈利较中报改善、大致确认中报 “盈利底”，连续 2 个季度盈利加速的行业：TMT 中的光学光电子、元件、半导体、广告营销，可选消费中的旅游景区、化妆品、航空机场、乘用车、化学制药，中游周期中的电力、建材、化工、贵金属，结合行业自由现金流框架，建议继续关注【出清期的需求改善】及【回升期的毛利修复】。

中美 “政策底” 共振仍在酝酿，短期优选 “低估值 + 困境反转”，中期坚定 “杠铃策略”。

国内政策底已夯实，宽财政信号 (政府加杠杆) 是修复中国居民/企业资产负债表问题的有效途径，有助于巩固分子端企业盈利修复的信心;中美 “政策底” 共振是确认 A 股市场底的最后一环，海外 risk off 尚未完全形成，目前中美政策底共振反转的大机遇仍在酝酿。

当前 A 股处于 “①国内政策底右侧 +②经济企稳尚未显著改善 +③海外流动性压力” 的窗口期，“估值沟壑” 大概率继续收敛，低估值更为受益，短期择优美债低敏的低估值 “困境反转”、中期坚定 “杠铃策略”—— 1.前期跑输、低估值 “经济低敏 + 美债低敏” 品种 (创新药、消费电子、汽车、船舶);2. 远期科技奇点确定性——数字经济 AI+：半导体、光模块、游戏;3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。

风险提示

地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期等。