被严重高估！这一危险信号正不断闪烁 或预示美股至少暴跌 20%

智通财经 APP 获悉，从长期来看，股市表现优于其他所有资产类别。在过去的一个世纪里，华尔街主要股指——道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数——的平均年化回报率在同一时间段内轻松超过了石油、黄金、定期存单和美国国债的年化回报率。

但如果缩小视角，情况就大不相同了。自这十年开始以来，道琼斯指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数连续几年交替出现熊市和牛市。在道琼斯指数和标普 500 指数创下历史新高，纳斯达克综合指数从 2022 年的熊市低点反弹近 60% 之后，这种模式表明，华尔街可能会经历一个艰难的 2024 年。

虽然预测美股的短期走势不可能完全准确，但一些指标通常能为投资者带来线索，尤其是以下这种估值工具，它的完美记录可以追溯到 150 多年前，可能会为股市的下一步走势提供答案。

美股即将暴跌吗？

大多数投资者都熟悉传统的市盈率，该比率考察的是一家公司的股价与其过去 12 个月的盈利情况。市盈率是华尔街最流行、最基本的价值衡量标准。

然而，由于不可预见的事件，传统的市盈率会出现偏差。例如，新冠疫情破坏了 2020 年的企业盈利，而财政刺激措施人为地提高了 2021 年的利润。

因此，用席勒市盈率来衡量股市估值可能会更加合适。

席勒市盈率，也称为周期性调整市盈率 (CAPE) 的不同之处在于，它是基于过去 10 年经通胀调整后的平均收益。利用 10 年的盈利历史，可以消除与不可预见事件相关的暴涨和暴跌，并为基准指数标普 500 指数提供更完整的估值情况。

尽管席勒市盈率直到上世纪 90 年代末才声名鹊起，但它的历史可以追溯到 1871 年。在这 150 多年的时间里，标普 500 指数席勒市盈率的平均值为 17.09 倍。但正如下图中所示，在过去的 30 年里，该指标几乎整个时间都在这个水平之上。

投资者愿意接受持续较高的估值，这似乎是互联网使信息获取民主化以及利率下降的结果。较低的利率鼓励企业借贷，这可以促进招聘、收购和创新。

但关于席勒市盈率，特别值得注意的是，在历史上，每当它在牛市反弹期间超过 30 倍时，都会发生什么。回顾 150 多年来，只有 6 次明显超过并维持在这一水平，而在此之前的所有事件中，它都预示着大盘的大幅下跌。

1、1929 年 8 月至 1929 年 9 月：随着大萧条的出现，席勒市盈率超过 30 倍，最终推动道琼斯工业平均指数下跌 89%。

2、1997 年 6 月至 2001 年 8 月：席勒市盈率在互联网泡沫期间达到 44.19 倍的历史最高水平。基准标普 500 指数最大跌幅达到了 49%。

3、2017 年 9 月至 2018 年 11 月：在席勒市盈率再次超过 30 倍后。在 2018 年第四季度，标普 500 指数下跌 19.8%，接近界定熊市的 20%。

4、2019 年 12 月至 2020 年 2 月：就在因新冠疫情导致股市暴跌之前，席勒市盈率再次突破 30 倍。在不到五周的时间里，标普 500 指数暴跌了 34%。

5、2020 年 8 月至 2022 年 5 月：在席勒市盈率短暂触及 40 倍之后，2022 年熊市使标普 500 指数较峰值下跌了 28%。

换言之，标普 500 指数的席勒市盈率有着完美的记录，即如果该指标超过 30 倍，基准指数将至少下跌 20%。2023 年 11 月至今，截至 2024 年 2 月 15 日收盘，席勒市盈率为 33.85 倍。

席勒市盈率的缺点在于该指标不是一个能准确预测事件发生时间的工具。道琼斯指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数处于历史高位，但这并不意味着这些指数不会在数月或数年内保持高位。可以注意到的是，在互联网泡沫破裂之前，席勒市盈率超过 30 倍的时间长达四年多。

尽管如此，以上数据表明，股市将在未来某个时候出现大幅下跌。

传奇投资人敲响警钟

最近，曾成功预测三次市场泡沫的传奇投资人 Jeremy Grantham 也在一次采访中提及了席勒市盈率，并警告称美股被严重高估，未来 10 年可能会令投资者失望。

他表示：" 从席勒市盈率到达 33 倍开始，牛市就不可能持续——它处于历史区间的前 2%。如果你想有一个长期的、令人印象深刻的反弹，你需要看到利润率下降，失业率上升，市盈率较低。"

另外，他还认为，人工智能是一个注定要破裂的泡沫。Grantham 解释称，美股本来会再下跌 20% 或 30%，但 2023 年初的人工智能热潮 “粗暴地打断了抛售，改变了整个股市的轨迹”。他表示：“人工智能不是骗局，而比特币基本上就是骗局。” 他同时预测，围绕人工智能的 “令人难以置信的兴奋” 不会持续下去，但在未来几十年里，人工智能可能会像互联网一样具有革命性。

据了解，Grantham 因预测了 2000 年和 2008 年的经济衰退而闻名。他在 2022 年初警告市场出现了 “超级泡沫”，而当年标普 500 指数暴跌 19%，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅更是达到 33%。他还预测美股在 2023 年可能继续下跌，美国经济极有可能陷入衰退。然而，这一预言并没有应验。