周三的美国 CPI，会是 “黄金刺客” 吗？

如果说，现在有一个经济数据正在全球金融市场的聚光灯下，那非美国 CPI 莫属。

非农数据公布后，美国 CPI 通胀数据备受瞩目。明晚北京时间 20:30，美国 CPI 通胀数据就会公布，那么本次通胀数据公布究竟有哪些看点呢？

看点一：数据分项的变化

1）近期能源价格持续回升，能源分项对美国通胀的贡献是否由负贡献转为正贡献。

2 月份美国通胀环比上涨 0.4%，其中能源项目由 1 月的环比-0.9% 上升至环比 +2.3%，成为整体 CPI 贡献较大的分项，也导致 2 月能源分项同比增长由-4.6% 回升至-1.9%。近期无论是原油价格还是汽油价格都出现了不同程度的上涨，3 月份美国汽油价格上涨幅度高达 6.3%，这可能意味着整体 CPI 将继续受到能源价格上涨因素的影响。

如果能源价格持续高企，价格上涨还会逐渐传导到其他核心通胀分项，给通胀的下行带来持续的阻力。美联储有研究发现，油价上涨 10% 大致能使核心 CPI 提高 0.1 个百分点，但时间上需要六到八个季度完全实现。

2）领先指标有所下降，业主等价租金（OER）是否依旧保持粘性。

业主等价租金（OER）自去年 8 月份增长 0.42% 以来，就一直维持在高位，成为核心服务通胀中贡献最大的项目之一。OER 在 1 月环比大幅上涨 0.56% 之后，2 月 OER 稍有回落（环比 0.4%），但依然贡献了环比增长的 27%。

部分外资机构的研究模型显示，房租价格的领先指标已经开始下行，如果 3 月份 OER 增幅低于 0.42%，这可能是 OER 开始放缓的重要信号，有利于缓解核心通胀压力。

看点二：数据如何影响美联储对通胀的判断？

• 假如数据符合预期（或略低）：市场将增大对鲍威尔观点的信赖度（鲍威尔曾表示数据可能出现临时反弹，美联储不会根据 1-2 次的数据波动作出决定），市场定价可能面临短期波动，并倾向于回到点阵图轨道。

但在非农大幅超出预期的背景下，符合预期的结果可能也很难给市场提供充足的信心。6 月 FOMC 会议前，美联储还将收到三份 CPI 报告、三份就业报告和两份 PCE 通胀报告，个人认为，3 月只是一个开始，4 月和 5 月需要同样保持放缓的节奏，6 月的降息才可能逐渐摆上桌面。

• 假如数据高于预期：市场对美联储得以控制通胀的信心将显著下降，在非农和 CPI 双爆表的背景下，市场大概率快速定价年内降息两次（目前约 2.5 次），并将首次降息推迟到 7 月以后（从操作性上看，9 月可能性更大）。

近期美联储官员的讲话也明显转鹰，其中以鲍曼关于可能加息的言论令人最为咋舌。数据公布后 15 分钟，美联储理事鲍曼就将对巴塞尔资本要求发表讲话，他是否会对未来政策发表观点和看法，值得期待。

看点三：数据公布后是否会打破贵金属和美元价格趋势？

黄金涨疯了，交易员们也疯了。

当黄金和美元同步上涨的时候我们在担忧什么？

要么是黄金错了，要么是美元错了，要么是我错了。

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 上周五公布数据显示，截至 4 月 2 日当周，COMEX 黄金投机者净多头仓位增加 20493 手头寸至 178213 手。

关于黄金价格不断冲高的解释，市场上大致归因有三：一是，央行购买行为，中国、土耳其和印度三家央行以较高的速度购入黄金，黄金的上涨受益于新兴市场央行对多元化投资的需求；二是，避险资金流入，巴以、俄乌、美国大选等地缘政治的不确定性可能是投资者将资金流向黄金的一个重要原因；三是，对抗高企的通胀，经济的持续强势以及石油、铜、等大宗商品价格的全面上涨使得通胀形势变得更为复杂，黄金成为对冲通胀的潜在工具。

无论是什么原因，在交易的世界里，趋势一旦形成就像疾驰的列车，非要收到强大外力的影响，才会减速和掉头。而美国 CPI 通胀数据，显然是近期最有可能改变当前行情的重大因素，如果美国通胀和非农相互配合，美元利率大幅上升，黄金价格重新回到美元定价逻辑之下，也是情理之中。

最后，附上部分金融机构关于 CPI 的前瞻，供大家参考。