餐饮股业绩集体 “亮剑”，谁是高成长、高股息的投资标的？

2023 年，从疫情的桎梏中抽离出来的餐饮行业整体迎来强势复苏。

据国家统计局数据，2023 年，全国餐饮收入首次突破 5 万亿大关，达到 52890 亿元，同比上升 20.4%。餐饮业修复的过程中，出现了海底捞餐厅 2023 年春节期间 5 天接待顾客超 650 万人次、海底捞全年接待顾客近 4 亿人次、美团 8 月 8 日奶茶狂欢节，15 万家奶茶店参与，当日卖出 4000 万杯奶茶等诸多盛况。

盛况的另一面，行业新一轮的洗牌也在紧锣密鼓展开。据中国连锁经营协会发布的《2024 中国餐饮加盟行业白皮书》截至 2024 年 1 月初，国内餐饮企业注吊销数量 135.9 万家，是 2022 年全年餐饮企业注吊销数量的两倍多（2022 年餐饮企业吊销数量 51.9 万家）。

餐饮业洗牌的后果，是连锁化率逐步提升市场份额向中大型企业集中。美团数据显示，2023 年中国餐饮连锁化率达到 21%，较 2019 年的 13% 提升 8 个百分点。国家统计局数据，2023 年限额以上单位餐饮收入 13356 亿元，同比上升 20.9%，增幅高于餐饮业整体。以上增长数据已反映到餐饮上市公司的业绩上。

业绩：盈利质量回暖，股东回报攀升

智通财经 APP 梳理港股餐饮板块部分上市公司 2023 年财报数据发现，板块整体业绩呈 “增收更增利” 的局面。其中，九毛九（09922）、海底捞（06862）、达势股份（01405）的营收增幅超过 30%。九毛九、海底捞、奈雪的茶（02150）、特海国际（09658）等多家公司的归母净利润增幅超过 100%。

值得注意的是，随着盈利能力修复，不少公司加强了对股东的回报。据各公司宣派的 2023 年末期股息，海底捞、味千（中国）、太兴集团、海伦司等多家公司的股息率达到或超过 4%。

除了宣派现金股息，部分公司还通过股份回购等方式回馈投资者，其中的典型代表为百胜中国。2023 年，百胜中国通过现金股息和股票回购的方式向股东回馈 8.33 亿美元，同比增长 24.7%。百胜中国曾于 2023 年 11 月 16 日发布公告，公司将于 2024 年至 2026 年通过股息及股份回购向股东回馈 30 亿美元。

拓店：下沉与出海并重

智通财经 APP 注意到，港股餐饮企业 2023 年业绩增长，除了跟随大势 “自然增长”，各公司适时调整开店和门店经营策略起到至关重要作用。

开店方面，百胜中国表现活跃，截至 2023 年底公司门店数量达到 14644 家，净增加 1697 家。此外，2023 年门店净增加超过 100 家的还包括：九毛九、奈雪的茶、达势股份等。板块中，仅味千（中国）、海伦司等少数公司在 2023 年出现门店净减少的情况。不过，海伦司已经通过 “嗨啤合伙人” 计划恢复了门店增长，截至 2024 年 3 月 19 日，海伦司酒馆数量达到 503 家。

可见，各家餐饮企业将门店规模扩张放在了重要位置，不过开店策略的侧重点各不相同。以百胜中国为例，公司采取灵活门店模式，重点开拓下沉市场。目前，百胜中国已开发了迷你店、低线门店等模型用于高线城市加密和低线城市下沉，并辅以车速取、咖啡肩并肩、小站等丰富、可添加的模块。同时，公司还通过加盟模式进一步提升在偏远地区、学校、高速公路服务区等场景的覆盖。

招商证券在研报中表示，随着互联网用户不断下沉、城镇居民收入不断增长、小镇青年 “脱域”，西式快餐下沉趋势明显，市场渗透率有望持续提升，为行业增长贡献增量。

与百胜中国着力下沉不同，奈雪的茶则坚持主要在现有的一线、新一线和重点二线城市进一步扩张茶饮店网络并提高市场渗透率。

近年来，餐饮企业除了深耕国内市场，“出海” 也是一大主旋律。例如，呷哺呷哺在国内采取 “东扩南进” 战略的同时，公司还在 2023 年初正式成立国际事业部。截至 2023 年底，呷哺集团在中国香港、中国台湾、新加坡共经营 5 间呷哺呷哺餐厅、14 家湊湊餐厅。其中，中国大陆以外湊湊餐厅以仅占公司全部湊湊门店总数的 5.5%，但却实现了高达 11.89% 的净收入占比，至 3.11 亿元，同比大幅增长 36.5%。

2023 年，九毛九旗下餐厅门店已经部署至新加坡、加拿大、马来西亚、泰国和美国等多个国家，公司旗下太二品牌在中国内地以外的市场门店数量达到 18 家，较 2022 年的 6 家净增加 12 家。

在餐厅经营的维度，各公司主要通过产品创新、服务创新等多种方式提高收入并实现降本增效。例如，2023 年 “味蕾游” 成为文旅消费的新动力。海底捞顺势进行区域个性化发展探索，推出诸多区域地标性特色美食。年报数据显示，产品创新方面，海底捞 2023 年推出全国性新品共 29 款，升级了 13 款全国性菜品。新开发或更新优化本地菜品超过 300 款，其中包括 30 多款特色锅底。

再例如，九毛九旗下怂火锅品牌，为适应年轻消费需求变化，主动调整菜单结构 2023 客单价 113 元，同比下降 12%。太二酸菜鱼通过多种套餐、小份酸菜鱼等方式提升性价比，中国大陆客单价 72 元同比下降 4%。

这些举措，对提高餐厅的翻台和同店销售水平有积极作用。2023 年海底捞餐厅整体翻台率为 3.8 次/天，同店翻台率为 3.9 次/天，2022 年整体及同店翻台率分别为 3.0 次/天及 3.1 次/天。

2023 年海底捞、太二同店增长达率分别达到 27.7% 和 18.3%，领先行业。2023 年各品牌餐厅经营利润率受益于周转提升、降本优化均实现同比增长，其中，海底捞经营利润率达到 14.3% 同比提升 7.1 个百分点，九毛九旗下怂火锅、太二酸菜鱼、九毛九西北菜餐厅三品牌经营利润率同分别提升 14 个百分点、5 个百分点和 5 个百分点。

展望：顺周期属性强，2024 成长可期

展望后市，属于头部餐饮企业的成长强周期有望延续。2023 年，中国餐饮行业 21% 的连锁化率，相较于美国等发达国家超过 50% 的连锁化率，还有很大的提升空间。

根据中国连锁经营协会报告，从连锁门店的空间分布看，2023 年，有 55% 的连锁餐饮门店布局在一线和二线城市，44% 的门店布局在三四五线城市。与 2021 年相比，三四五线城市提高了 1.7 个百分点。随着餐饮品牌市场扩张步伐的加快，会有越来越多的连锁门店布局中小城市，三四五线城市为餐饮品牌提供了广阔的增长空间。

另外，自 2012 年以来，随着供应链的崛起，餐饮业完成了 “公司化” 进程，迈向了数字化经营。中餐完成了从产品、品牌、供应链、组织力等多重的迭代升级，特别是各种数字化新工具的普及，已经重新塑造了中餐。这让中国的餐饮企业，更具有参与 “国际化” 竞争的能力和实力。

短期来看，2024 年中国餐饮市场复苏势头仍在延续。2024 年 1-2 月社零餐饮收入受益春节消费利好同比高基数下增长达 12.5%，4 月清明假期出游花费较 2019 年同期增长 12.7%，快于出游人次较 2019 年同期增速 11.5%，为 2020 年以来首次，服务消费加速复苏。

东吴证券在研报中指出，从经营节奏来看，2023 年基数前高后低，预计 2024 年前低后高。展望全年，头部餐企在顺周期复苏之下，量价均有提升空间，经营弹性值得期待。当前部分个股估值回落至历史低位，建议重视业绩具一定成长性且兑现度较高品种。

智通财经 APP 注意到，若从拓店层面评估餐饮板块后续业绩增长弹性，百胜中国、海底捞、呷哺呷哺等公司值得重点关注。

其中，百胜中国 2024 年计划净新增约 1500 至 1700 家门店，目标 2026 年门店总数达到 20000 家。2024 年至 2026 年期间，预计每年新开店的 15%-20% 将为加盟店。2024 年，呷哺呷哺品牌开业餐厅不低于 100 间；凑凑计划在大陆地区新开立 26 间火锅餐厅。2024 年，呷哺集团将持续出海战略。

2024 年 3 月 4 日，海底捞发布公告，宣布将着手推行海底捞餐厅的加盟特许经营模式，以多元经营模式进一步推动餐厅网络的扩张步伐。国信证券认为，海底捞选择开放加盟且未否定 24 年直营扩店的可能性，或体现了公司谨慎展店的稳健运营思路，长远来看为公司持续下沉扩张提供了更具性价比的选择。