英伟达拆股在即，如何影响股价？

上周，人工智能（AI）领头羊英伟达再次交出超强劲财报，股价也随之突破 1000 美元。

随之而来的是英伟达即将于 6 月 7 日迎来又一次拆股，可能对股价产生影响。更重要的是，市场预计这意味着高价科技股拆股趋势，“七巨头” 中有数只料也将很快面临拆股。

如何影响股价？

在上周公布财报的同时，英伟达同时宣布了 “1 拆 10” 的拆股计划，将在 6 月 7 日（周五）休市后生效，这使得其成为继沃尔玛、墨式烧烤（Chipotle）后，今年第 8 家宣布正向拆股（forward split）计划的美股上市企业。

拆股分为正向拆股（forward split）和反向拆股（Reverse split）。正向拆股后，股东会比拆股前有更多的股份数。拆股基本上多是正向拆股。例如，“1 拆 2” 时，股东持有 100 股，在拆股后股东的持股数会增加 100 股股票，即此时该股东持有 200 股，相反，如果是反向拆股，则会减少股东的持有股数。

前城堡对冲基金美股交易员、现经营自己量化基金的陈大龙对第一财经记者称，“拆股本身不会导致更高的收益率，因而不会增加或减少任何企业价值，企业总市值仍会保持不变。但拆股确实能帮助特定投资者，让他们能够买得起股票。同时，拆股还可以增加股票流动性，有助于降低交易买卖价差，从而吸引更多资金购买股票。”

美国银行上周四的分析报告也显示，虽然拆股对企业的基本面没有影响，也不会影响企业市值，但历史上，拆股尤其是正向拆股，通常被市场视为看涨信号。据该行统计 1980 年以来的数据，历史上，宣布拆股的标普 500 指数成分股企业在最初宣布拆股计划后的 3 个、6 个和 12 个月内的表现均显著优于指数，相关企业的股价 12 个月平均上涨 25.4%，而标普 500 指数同期平均上涨 11.9%。

比如，苹果公司在 2020 年宣布 1 拆 4 后，股价在随后一年内上涨超过 30%。以英伟达自身为例，在 2021 年 1 拆 4 时，英伟达股价为 600 美元左右，在拆分生效前夕，股价最高就已涨至 835 美元。在拆股后，该股股价涨超 450%。

此外，美银也提到了流动性促进作用。“拆分可以通过让股票更容易获得股票来增加流动性。” 该行称。今年稍早拆股的沃尔玛就明确表示，实施拆股的一个重要原因是，高股价会使员工和散户投资者无法对公司进行投资。

除了对股价本身影响，拆股也会影响附带的期权合约。此次英伟达 1 拆 10，会导致股票数量增加 9 倍，价格变为十分之一。期权合约持有人在拆股后拥有的期权合约数量也会变为原来的 10 倍，期权的执行价格则会变成十分之一。也就是说，一张原本行权价为 1000 美元的期权合约，在拆股后，将会变成 10 张行权价为 100 美元的期权合约，且通常调整后的期权合约的流动性低于未调整的合约。这意味着，投资者将对期权持仓进行更细致地操作，从而增加对股价的影响力。

最为重要的是，撇开拆股影响，英伟达也是华尔街最看好的股票。英伟达的股价在过去四年中上涨了 1080%，意味着如果投资者 2020 年 5 月向英伟达投资 1 万美元，现在价值已达到 11.8 万美元。同期，标普 500 指数回报率为 91%，也就是投资 1 万美元，四年间会增加至近 2 万美元。而在录得如此惊人涨幅后，90% 的华尔街分析师目前仍给予其买入评级，剩下 10% 的分析师将其评为继续持有，没有一个分析师建议抛售。分析师们给英伟达的中位目标价也高达每股 1200 美元。

“英伟达的业务最近一直很火爆，其正以令人难以置信的速度售出图形处理单元（GPU），以满足为 AI 发展下对数据中心的需求。” 陈大龙称，“并且英伟达实际上没有一些投资者认为的那么贵。如果光看市盈率，其 76 倍的市盈率确实偏高。但英伟达是正在经历大规模转型的企业，且每个季度都能获得巨大增长，因而更合适的评估方式应该是看远期市盈率。英伟达的远期市盈率现在为约 36 倍，一点也不贵。以微软为参考，微软的远期收益率为 35 倍，但增长速度比英伟达慢得多。”

更多科技股拆股在路上？

除了拆股对自身股价的影响，市场也关注，英伟达的拆股会不会象征着科技股拆股的趋势。

历史上看，美股 “七巨头” 均有拆股经历。2020 年后，谷歌、苹果、亚马逊和特斯拉仍宣布过拆股。美国银行上述报告称，英伟达宣布拆股可能是一种趋势的开始，因为其他数家知名科技企业的股价也已高到足以进行类似拆股的程度。该银行重点分析了 36 家股价高于 500 美元、总市值为 7.4 万亿美元的标普 500 指数成分股企业。“七巨头” 中，微软和 Meta 均接近这个门槛，博通（Broadcom）、超微电脑（Super Micro Computer）、奈飞也是候选者。

陈大龙告诉记者，在诸多很可能紧随英伟达拆股的科技企业中，较看好超微电脑和博通。

他称，在过去三年中，其实超微电脑的投资回报率甚至高于英伟达。不少投资者认为，超微的成功很大程度上受益于英伟达的 AI 芯片，但实际上，超微的回报率要比仅受到英伟达 AI 芯片提振要高得多。AI 革命只是令超微的首席执行官梁（Charles Liang）过去 30 年来一直在培养的商业模式优势更加显露出来。具体来说，超微利用 “构建积木模块式” 的方式构建服务器，创建独立的、尽可能小的模块或服务器组件，然后任意组合这些组件，构建出服务器，在提供大规模定制功能的同时，也使其能够更便捷地满足客户的修改需求。这种体系结构还节省了成本，因此可以仅更新服务器的某些组件，而不必更换整个系统。并且，超微的市盈率虽然眼下飙升至 50 倍左右，但它在上个季度实现了 200% 的增长，足以支撑市盈率。

“基于此，超微此前拆股后的涨幅更超英伟达。自英伟达上一次拆股以来，股价上涨了约五倍。而超微的股票在不到三年里增长了 25 倍。眼下，随着超微的股票逼近 900 美元，很可能马上也会拆股。” 他称。

另一个他认为即将拆股且能更好受益于 AI 热潮的则是博通。“这要归功于两个主要因素。首先，博通凭借其 Tomahawk 系列和 Jericho 系列芯片产品，创造出世界领先的网络和路由器芯片，由于 AI 的数据密集性，数据中心的网络需求正在爆炸式增长，博通能从中受益。其次，博通拥有专用集成芯片（ASIC）设计 IP，第三方可以使用该 IP 制造 AI 加速器。” 陈大龙补充称，与超微电脑一样，AI 热潮的推动也只是博通股价上涨的最新催化剂。在本轮 AI 热潮前，博通就已经是一个令人印象深刻的行业赢家，主要归功于其首席执行官谭（Hock Tan）的收购战略，比如，2018 年收购软件企业加州科技（California Technologies），2019 年又收购网络安全企业斯马技术（Symantec），还包括其最大的一笔收购，去年年底收购了软件巨头 VMware。这使得博通不仅仅是一家芯片制造商，而是一家多元化的技术平台企业。基于此，博通的盈利增长在未来几年都有望保持强劲。

“得益于这些高收益的业务和 AI 热推动的新增长潜力，博通的股价已涨至每股 1400 美元以上，这肯定会让它面临拆股的前景。” 他称。