邱国鹭被怼，价值投资的迷茫时刻

2014 年，高毅资产合伙人兼基金经理邱国鹭写了一本书叫做《投资中最简单的事》。在书里，关于如何做好投资老邱是这样分析的：

大家都喜欢新东西，但是有没有人想过，为什么多年前声势浩大的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴行业千般扶持却总是烂泥扶不上墙？为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵满？

这是由内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，不以人的意志为转移。做投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。

如今时隔七年后，老邱怎么也不会想到，他曾经看不起看不上不屑一顾甚至称为烂泥扶不上不强的新能源，如今在二级市场表现却吊打曾经赚的盆满钵满的银行地产。

而近日，网传的一份《一点关于邱国鹭总的不成熟建议》，再次把邱国鹭以及高毅资产推上风口浪尖。

01

散户的几大建议

在信中，有人罗列了给老邱的几条建议：

（1）邱总应集中精力负责公司运营和实习生培训以及日常伙食，奖杯的日常维护擦洗等事项，吃好环境好才能更好的工作，总之不要碰产品，不要碰实战。

（2）减少或清零一切演讲、对话、活动等耽误时间的事项，聚焦与冯柳晓峰的沟通交流，关注其内心波动，保障其心情愉悦状态好，时刻维护保障好大腿们的工作环境。

（3）星星月亮咱都不数了，关注新时代。就算抄不好大腿的作业，也能跟上时代和大腿们保持同一谈资。

（4）巴菲特是用来和实习生讲的，奖杯是用来回忆的，写书应该是用来记录八卦琐事的，写《走进高毅众咖》比写《投资是象牙塔里躺赢的事》更吸引人，不需要那么专业那么累，还简单有趣。 

（5）相比抄作业和抛头露面，以上事务才是邱总最应该去做的，才是邱总自身真正终极的护城河，也是对自身最有意义的价值投资，坚持做 3 个月没效果 300 年一定有效果，拉长看怎么都会有收获，细品吧。

核心焦点在于，老邱的业绩不佳，投资者认为他亲自管理的产品三年内没给他挣钱，甚至直指价值投资不仅成为了菜逼的保护伞，而且还成为最后的那块遮羞布。

作为执掌头部明显私募高毅资产的关键人物，老邱的业绩表现鲜为人知？

据私募排排网数据显示，老邱目前一共管理包括金太阳高毅国鹭 1 号崇远、高毅精选 FOF 第 14 期以及中信信托高毅信恒国鹭尊享 1 期金融投资在内的三只私募基金。

其中，金太阳高毅 1 号是老邱管理时间最长、规模最大的一只产品。另外两只基金成立才约两年左右不具备参考性，甚至高毅精选一直未曾披露净值以及收益表现，而中信信托高毅截至 8 月 6 日今年来收益-18.71%，成立以来更是-1.96% 的收益，大幅跑输同期沪深 300 指数。

（金太阳高毅国鹭 1 号崇远成立以来净值表现，来源：私募排排网）

也就是说，金太阳高毅是老邱目前三只中唯一能够拿得出手的净值曲线。

从长期主义来看，截至 2020 年年底，金太阳高毅成立近 6 年来年化收益率约 17%。虽然今年经历了大幅回撤，但年化收益仍保有 12%。截至 7 月底，6 年以来的收益率为 105.73%，大幅跑赢沪深 300 指数 41.43% 以及同类平均的 54%，有公私募同类产品相比属于排前分位。

只不过短期业绩就有点惨不忍睹了，尤其是今年以来表现不好。截至 7 月底，金太阳高毅浮亏 17.31%，跑输同期沪深 300 达 12%。截至 7 月底，基金最近三年累计业绩也仅为 9.07%，同期沪深 300 涨幅却达到 48.84%。

逻辑上，从二级市场也很好理解，今年以来新能源和半导体的虹吸效应愈演愈烈，市场风格极度偏好高景气的成长赛道。与此同时，不少价值股被严重抽血，银保地龙头甚至被投资者嘲笑为 “三傻”。而近三年来，除了以白酒为代表的消费类价值股有所表现外，其他价值股大多表现不佳。 

老邱的投资思路也很清晰，主张 “便宜是硬道理” 的低估值叠加逆向投资风格，主张 “人多的地方不去”，没有参与去年的抱团股，尤其喜欢在 “胜负已分的领域里找赢家”。今年涨得多的新兴行业半导体等，由于竞争格局还不清晰、核心竞争力并不明朗、估值相对高企，被很多价值风格的基金经理所回避。

（房地产板块今年表现，来源：choice）

从渠道获知的情况来看，老邱目前这一阶段可能重点关注金融地产、互联网等几个行业。今年以来前者不断被投资者抛弃而失血，后者又在反垄断大旗之下瑟瑟发抖。

尤其是经过了前期教育行业的暴击以后，市场更加懂得了一个 “zz 正确” 的真理—但凡是阻挡人民群众对美好生活向往的行业，动不动就会被点名批评然后遭到一波杀跌。

不过，众人皆醉他们独醒，显然老邱们还在坚持价值投资。

02

价值投资失效了吗

俗话说，没被骂过的基金经理不是好的投资人。

先有公募的张坤、葛兰、刘彦春等被骂上热搜，再是头部顶级私募纷纷翻车，从但斌的微博道歉到林园的语出惊人—不会给穷人道歉亏了活该。如今，甚至有投资者出来教邱国鹭炒股……

随着结构性市场风格极度演绎，成长赛道吃香的背后，则是今年以来价值投资被不断暴捶。还有投资者 “指导” 基金经理买赛道股，威胁不买就赎回，可谓是光怪陆离。

除了老邱，他的价值投资的同伴们的基金也普遍遭遇了亏损。

数据显示，截至 7 月底张坤今年的业绩为-9.52%，但斌执掌的东方港湾代表产品业绩为-1.39%，旗下几十只产品今年跌幅则超过 10%。丰岭资本金斌、汉和资本罗晓春、盈峰蒋峰等价值投资大佬的旗下代表产品的业绩跌幅亦超 10% 以上。

于是，关于价值投资失效了的言论又开始甚嚣尘上。但他们不知道的是，无非是三十年河东三十年河西而已。

2017 年底，价值投资一度在 A 股取得胜利，备受市场追捧，一批投资者正是在当时加入了价值投资的主流阵营，那壮观表现其实不亚于现在所谓的成长赛道。进入 2019 年，价值投资依然大放异彩，不过 2020 年开始市场偏向成长，2021 年则直接杀逻辑杀估值，这才出现了一众价值投资大佬相继被怼的市场焦虑。

价值投资真的失效了吗？

如果拉长来看，或许真相是 “价值” 和 “成长” 在不同的时间段各领风骚，最大的区别在于基金持仓刚好与市场风格偏好发生了共振。踩中了净值飙升你就是 “爱坤永相随”，猜不中净值一路下滑 “你就是耶稣也保不住的丧坤”。

面对这样的残酷事实，尤其是极度的赛道抱团，如果基金经理轻易放弃自己的能力圈抛弃自己的信仰，投资方向就因此大幅偏离去追逐热门板块，那和追涨杀跌的散户有什么本质区别，这样的基金一旦市场风格转变，受伤的一定是投资者。

相对于基金表象的业绩，不如从长期主义角度看一个基金经理风格的稳定性。道理很简单，没有人能够永远踩中风口，什么都想要往往容易全部踏空。投资中最怕就是学的四不像，你是价值投资就信仰价值，你是成长赛道就坚持拥抱景气度变化，最终市场都会给予相应的坚守回报。

03

尾声

股市里没有永远的神，但永远有人正在封神的路上。

对于投资者来说，不应该去追求所谓的各路大神。

首先，应该去做的就是摒弃以短期业绩论英雄成败的心态，重点是看基金的长期表象。假如股市是 3 年一个牛熊周期，那么价值投资的标尺是三年起步，时间太短了容易掉入认知偏差，太长了不符合人性，也等不到价值实现就赎回了，那么意义也不大。

其次，投资者应对收益有合理预期，选择符合自己风险偏好的基金产品。你是偏稳健的价值投资，就应该耐心施肥等待花开，你是激进的成长风格，就要忍受一定的回撤甚至亏损风险。

鱼和熊掌永远不可兼得，这个市场也没有什么一招鲜能吃遍所有行情。毕竟每隔几年，巴菲特都会被教育一次，从这个角度看，价值投资者今年的郁闷或许会减少许多。