舜宇光学毛利新高，汽车镜头增长亮点

舜宇光学科技中期业绩：上半年实现收入约 198.33 亿元，同比增长 5.1%，净利润约 27.07 亿元，同比增长 52.4%。

华尔街见闻·见智研究所对主要业务和财务进行了分析，解读如下：

车载镜头超预期

车载镜头是关注度最高也是未来五年增速最快的一项业务，由于 L2 级自动辅助驾驶渗透率的快速提升，单车搭载的镜头数量增长 5 成，使得公司车载镜头的出货量大超预期。上半年出货共计 0.71 亿颗，同比增长 82%。上半年相关收入共计 16 亿，同比增长 72%。受益于新能源车行业的高景气度，全球车载镜头近五年（2021-2025 年）的复合增速高达 37%，远超于一般行业增速水平。

公司在车载镜头领域是绝对龙头，全球市占率三成，ADAS 镜头市占率五成，未来有望从新能源车的快速放量中受益。短期来看，新能源车因为缺芯存在停工停产现象，对上游材料采购进度可能会放缓。从 7 月车载镜头的出货量方面得到验证，增速环比下降近-27%。未来转折点要关注 2022 年芯片供需平衡后，新能源车产线上的开工率。

手机镜头低配需求多，传统旺季即将来临

上半年智能手机需求低迷，同时手机厂商也在减配，镜头公司作为手机上游供货商相应业务收到影响。高端配置需求降低，低端配置出货量增加明显，因此摊平单价降低的损失。

2021H1 手机镜头营业收入 35 亿，同比增速 10%。手机镜头销量增速平缓，出货量共计 7.2 亿颗，同比增长 11%，

从 5 月以来国内智能手机出货量的降幅区间开始有所收窄，6 月的同比增速为-10.4%，7 月出货量同比增速转正，达到 28.6%，环比增长 11.7%。完全扭转过去 3 个月持续下跌的趋势。

公司 7 月份手机镜头出货量 1.05 亿颗，环比增长 22.1%，需求开始有回暖迹象。9 月即将进入新机销售传统旺季，随着手机需求的复苏，手机镜头的出货量有望持续增长。

模组业务依旧承压

由于智能手机市场格局的变化，高端机型销量不及预期，从而传导至上游高端手机模组的需求降低，单价大幅下跌，这个影响目前预计还会传导至下半年。多家知名品牌高端手机的销售周期预计会延后，因此可能会影响高端手机镜头和模组的出货量。模组业务收入 153 亿元，增长 3%

财务三大重要指标：

1、毛利率显著增厚：2021H1 毛利率提升至 24.9%，达到近三年以来新高，由于公司生产线的优化和自动化水平提高，达到了降本增效的显著效果。其中光学仪器的毛利率增厚最为显著，提高 5.6%，其次是光电产品毛利率提高 3.7%，光学零部件毛利率提高 1.4%。

2、研发投入持续扩增：公司对产品研发投入比重不断增加，2021H1 研发投入月 13.21 亿元，同比增加 23.7%，研发费用占总营业收入的比重同比提升一个百分点。

3、存货周转率达到近三年新低水平，就具体项目来看，主要是原材料和半成品的存货比重翻倍增加所至，而制成品的销售情况良好，暂时不存在超预期积压。存货周转率的大幅下降还是由于采购原材料所致，销货未见明显风险。

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