“商品旗手” 高盛：从原油到谷物，全球面临严重冲击

鼓吹超级周期已经到来的 “商品旗手” 高盛在最新研报中指出，鉴于俄罗斯在全球能源供应中的重要地位，全球经济可能很快面临有史以来最大的能源供应冲击之一。

高盛表示，虽然西方国家希望避免上述结果，但制裁形势可能会促使俄罗斯减少其经常账户盈余和能源出口。当前的数据显示，俄罗斯 3 月一半以上的原油没有卖出去，这与俄罗斯原油相对布伦特原油的巨大折扣是一致的。

如果这一态势持续下去，这将意味着俄罗斯原油和石油产品海运出口下降 300 万桶/天，这是自二战以来的第五大单月中断，仅次于阿拉伯石油禁运（1973）、伊朗革命（1978）、伊朗伊拉克战争（1980 年）和伊拉克 - 科威特战争（1990 年）。

高盛预计原油供应最终会做出回应，但这将是一个政治驱动的过程，供应可以是来自战略石油储备的释放，欧佩克核心成员国增产，以及可能取消对从伊朗和委内瑞拉进口石油的制裁。

高盛警告称，鉴于资本支出增加的滞后性以及钻探和使新油井上线需要几个月的时间，价格引发的页岩油供应增加，并不是合适的应对当前大规模且直接的供应冲击的再平衡机制。

虽然相关措施都可以帮助抵消俄罗斯石油进口这部分的空缺，但它们将使全球石油市场失去缓冲，仍然需要通过更高的价格来破坏需求，而这种对需求的破坏，最终将导致经济陷入衰退。由于钻井时间、生产商们整体谨慎和服务业吃紧，页岩油供应对油价的反应最初将表现得温和。

展望未来，高盛表示，如何解决这场冲突和石油短缺的不确定性，是前所未有的。高盛建立了三种情景（从未来几个月恢复出口，到俄罗斯海运出口持续减少三分之二），来预测油价。即使假设释放原油储备和欧佩克方面的帮助，数据表明 2022 年油价将在 115 美元/桶至 175 美元/桶之间。

鉴于俄乌冲突仍在加剧，西方制裁不断升级，高盛表示，其对这些潜在结果的主观概率加权，预计在基准情况下，有 160 万桶/日原油中断。高盛将 2022 年布伦特原油现货价格预测上调至 135 美元/桶，2023 年预测为 115 美元/桶，分别高于此前预计的 98 美元和 105 美元/桶。

高盛重申其观点，即长期油价仍被严重低估，高盛继续推荐做多 2023 年 12 月到期的布伦特原油，作为石油消费者和宏观投资者的对冲工具。

周二，据央视新闻，美国总统拜登宣布了针对俄罗斯的能源禁令，将禁止美国从俄罗斯进口石油、液化天然气和煤炭。这进一步加剧了油价供应的紧张形势。事实上，有分析认为，无论美国政府是否发布该国对俄罗斯石油进口的正式禁令，由于市场参与者对俄罗斯能源的主动回避，“对俄罗斯原油进口的禁令事实上早就存在了”。

除了原油，高盛还上调谷物价格预测，也因其面临 1970 年代以来 “最严重冲击”。高盛表示，随着在乌克兰发生的战争和对俄罗斯的制裁扰乱来自黑海地区的供应，谷物价格势将进一步跃升，全球谷物曲线全线面临明显的上行压力，新作物合约落后于近月合约。航运中断、购进成本飙升以及对乌克兰新季种植前景的担忧，使得全球谷物市场势将面临严重冲击。

高盛认为，交易员应该减少对美国会介入并满足全球谷物需求的押注。美国的种植面积已经接近历史纪录，那里的农民几乎没有空间来进一步增加种植面积，而且化肥价格太贵，已经没有可以提高收成的简单方案。除此之外，战争可能会中断乌克兰的玉米播种和冬小麦收割。

高盛仍然看好棉花、玉米和大豆的新作物合约，在美国天气不利或乌克兰供应中断的情况下，还有可能进一步大幅上涨。预计玉米和棉花新作物的价格涨幅最大，料将追随投入成本较低的小麦涨幅。高盛上调了对玉米、大豆和小麦价格的预测。玉米到夏季可能达到每蒲式耳 7.75 美元，大豆或达到 17.5 美元，小麦料达到 12.5 美元。