欧洲光伏需求为何超预期？
中信建投新能源：核心原因是俄乌冲突之后，欧洲能源价格飙升，光伏成为硬通货，3 月组件出口数据值得关注。
核心要点
1、欧洲需求此前常年稳定在 20GW 左右，在 Green Recovery 的大背景下，差不多每年 10% 增速比较稳定，但今年各组件厂发货量统计预计向欧洲发货达到 50GW+，需求超出市场预期。
2、核心原因是俄乌冲突之后，欧洲能源价格飙升，光伏成为硬通货，我们很快在 3 月组件出口数据中就能看到这一情况，而春节前表现的并不明显。
3、目前组件价格在 1.95/元左右，需求旺盛，地面电站和分布式接受度都很高，二季度出货均价相比较一季度环比再涨 5 分。
4、中信建投新能源团队测算欧洲需求弹性如下，主要标的为逆变器、储能、一体化组件。
欧洲情况介绍
1-3 月头部组件企业向欧洲出货数据较好，部分组件公司发货量超预期。其中，有一部分是实际发货销售作为收入，还有一部分是向欧仓备货。
从今年年初以来的现象可以看出，欧洲今年的需求会很好。究其原因是和往年相比，俄乌冲突导致了天然气价格飞涨，导致新能源需求要加倍成长。
Q&A
Q：欧洲项目收益率情况如何？
欧洲项目 IRR 整体在 7%-8%。但是由于融资利率低，所以 8% 也算是一个比较好的水平了。
Q：分布式收益率情况如何？
分国家来看，西班牙还是偏向于大型地面电站，德国、法国、荷兰偏向于分布式。主市场中西班牙今年预计会蝉联第一，德国第二。
Q：发货口径来说，欧洲区域情况如何？
以发货量来说，今年欧盟地区欧仓中资企业 6 家厂商合计做到 12-13GW 的库存总量，安装量另算。二线厂会有一些，大概在 2GW。欧洲区域出货量今年预计有 60GW 左右。
一线大厂实际安装组件 40-50GW，备货 10GW 左右，大概 50-60GW。
Q：近期疫情对出口是否有影响？
上海港相对比较慢，宁波、盐城、青岛港口都在发货。
Q：欧仓库存水平？
偏低的位置，需要补货，主要是受到上海港的影响。
Q：二季度会不会出现运输的问题，导致实际发货低一些？
海外已经放开了，主要是中国影响比较大。上海港、洋山港三周都没动过。上海最近也发了通知，港口要开始复工了。
Q：欧洲组件价格相比国内溢价如何？
FOB 比正常生产提了不少，这个月均价 27.5 美分/W，比上个月的 26.8-27 美分/W 已经高了。欧元不断贬值，现在用美分用的挺多的。人民币含税价差不多 1.95-1.98 元/W。
Q：组件价格这个位置上，利润情况如何？
对组件厂而言，海外订单是有利润的。一体化组件企业的盈利会更好。
Q：组件发货节奏后续如何展望？
往年欧洲 6 月底到 7 月底都是假期，确认收入的出货比较少，还是补货为主。这段时间国内、海外东南亚、澳大利亚这些市场来做。
Q：欧洲分布式和大型公用事业项目各自需求如何？
现在欧洲已经放开了，因为石油天然气价格上涨，能源供不上。户用肯定会有很大的提升，分布式能源项目肯定也有。个人能源消耗，因为短期内石油天然气价格上涨，通胀，欧元在贬值。新能源户用一定会有增长，家庭能源以来也会向这方面转型。
现在能源缺口很大，地面电站需求出于能源独立的需求，也一定会往上走。
Q：需求的大幅增长，核心原因是什么？
首先，俄乌冲突造成现在的天然气石油价格飞涨，还有美国要求欧盟拒绝使用俄罗斯能源，导致能源供给出现大的缺口。意大利 80% 是俄罗斯的进口能源。电力需求的量比去年、前年要高了，供给出现问题之后当然要补足，不用考虑 PPA 的问题。
Q：渠道角度来说，大厂在欧洲的分布式渠道差别大吗？
分销商强者恒强。从西班牙、德国的分销商来看，有能力的、有融资的渠道商也在越来越集中。
Q：欧洲低价订单的影响？
如果是放低价，也不会对每个市场都放，可能是针对某些特定市场。
Q：欧洲区域各个国家之间的需求有差别吗？
还是按照经济发达程度、资金量。不管是户用分布式还是集中式，还是要参考当地的经济承受程度。欧盟主市场一直都是西班牙、德国，今年也主要是这两个点拉动。其他地方和往年相比也是有变化的，肯定会有增长，从项目建设来看还是西班牙、德国等占大头。
Q：二季度出口到欧洲的组件价格相比于一季度情况如何？
环比 Q1 小涨，涨幅大概在 0.5 美分/W。
作者：中信建投新能源团队，来源：中信建投新能源团队，原文标题：《欧洲光伏需求为何超预期？》。