浙商策略：港股回购规模创历史新高 |

1. 总体：今年以来港股回购规模大幅增长

去年至今，港股市场受诸多因素的影响呈现深度调整，面对频繁下跌的股价，部分上市公司从去年开始大幅回购。

以年为维度，2021 年港股回购规模创下历史新高。2021 年港股回购总规模达到 382.5 亿港元，远超 2020 年（161.5 亿港元），同比增速达到 137%。

今年以来（至 4 月 18 日），港股回购规模再次呈现爆发式增长。2022 年至今（4 月 18 日），港股回购金额达到 165 亿港元，远超历年同期水平，同比增速达到 132.9%。

2. 行业：非必需消费和科技型公司回购较多

从数量上来看，今年以来（至 4 月 18 日）港股回购家数较多的行业分别是：非必需消费（25 家）、地产建筑（22 家）、医疗保健（21 家）、资讯科技（16 家）和金融业（10 家）。

从金额上来看，今年以来（至 4 月 18 日）港股回购金额较高的行业分别是：咨询科技（78.3 亿港元）、金融（27.7 亿港元）、医疗保健（20.7 亿港元）、公用事业（14.2 亿港元）和电讯业（8.8 亿港元）。

3. 公司：回购规模较高的前二十家

今年以来港股回购规模较高的二十家上市公司分别为：腾讯控股（ 60.98 亿港元）、友邦保险（26.77 亿港元）、小米集团-W（12.08 亿港元）、中国燃气（ 11.10 亿港元）、中国移动（ 8.66 亿港元）、药明生物（ 8.43 亿港元）、三生制药（ 5.81 亿港元）、平安好医生（ 2.46 亿港元）、天伦燃气（ 2.14 亿港元）、敏华控股（ 1.48 亿港元）、明源云（ 1.37 亿港元）、易大宗（ 1.37 亿港元）、创维集团（ 1.21 亿港元）、泡泡玛特（1 亿港元）、微盟集团（ 0.90 亿港元）、金蝶国际（ 0.88 亿港元）、昊海生物科技（ 0.85 亿港元）、海螺创业（ 0.81 亿港元）、中国生物制药（ 0.75 亿港元）、理文造纸（ 0.65 亿港元）。

摘要

宏观流动性：

1.上周逆回购净投放 200 亿，MLF 投放回笼相抵；

2. 市场利率方面，DR007 小幅下降至 1.73%，R007 下降至 1.87%；

3. 十年期国债收益率上升至 2.76%；

4. 美元兑人民币上升至 6.39；

5. 理财产品预期收益率（3 个月）维持在 1.92%。

A 股市场资金面和情绪面：

1.上周 A 股成交额下降，换手率不变；

2. 两融余额小幅下降至 1.63 万亿；

3. 北上资金小幅净流入 28.8 亿元；

4. 上周 A 股小幅净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；

5. 风格来看，上周大盘股、中 PE、高价股、绩优股表现最好。

A 股和全球估值：

从 PB-ROE 的角度来看，目前估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、建筑装饰、煤炭、非银金融、建筑材料、石油石化、交通运输、家用电器、轻工制造。

正文

目录

宏观流动性

量指标：公开市场操作

上周货币总计净投放 200 亿元。上周货币投放量 2100 亿元，货币回笼量 1900 亿元。

上周逆回购净投放 200 亿元。上周逆回购投放量为 600 亿元，逆回购回笼量为 400 亿元。

上周 MLF 净投放 0 亿元。上周 MLF 投放量为 1500 亿元，回笼量 1500 亿元。

量指标：新型货币工具

3 月 PSL 新增 0 亿元。3 月 PSL 期末余额为 27363 亿元，当月减少 637 亿元。

3 月 SLF 操作 13.64 亿元，当月减少 13.5 亿元。

量指标：信用货币派生

2022 年 Q1 货币乘数为 7.45，上升 0.2。基础货币余额同比减少 1.5%。

2022 年 3 月 M1 同比增长 4.7%，较上个月上升 0 个百分点。M2 同比增长 9.7%，较上个月上升 0.5 个百分点。

2022 年 4 月存款准备金率下降。4 月大型金融机构人民币存款准备金率为 11.25%，中小型金融机构为 8.25%。

价指标：货币市场利率

上周 SHIBOR 隔夜/一周/一月利率分别为 1.34%（+0.03%）、1.82%（-0.01%）、2.25%（-0.05%）。上周 DR007/R007 分别为 1.73%（-0.21%）、1.87%（-0.14%）。同业存单（AAA+）1 个月到期收益率为 2.04%（+0.08%）， 同业存单（AAA+）3 个月到期收益率为 2.23%（+0.01%）。

价指标：债券市场利率

上周国债期限利差扩大。上周国债 1 年到期收益率为 2%（-0.06%），10 年到期收益率为 2.8%（+0.01%）。上周期限利差为 0.72%（+0.07%）。

上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5 年为 3.33%（-0.04%）。

价指标：理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率（3 个月）为 1.92%（+0%）。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期 LPR 为 3.7%（+0%），五年期 LPR 为 4.6%（+0%）。

价指标：外汇市场

上周美元指数上升，人民币兑美元贬值。上周美元指数为 100.52（+0.7）。美元兑人民币即期汇率为 6.37（+0.008）。

A 股市场资金面和情绪面

资金面：股票供给

上周IPO 上市家数增加，定增家数不变，并购重组家数增加。上周 IPO 上市有 8 家（+4 家），金额 115.8 亿（+71.8 亿元）。定增有 3 家（+0 家），金额 10.6 亿元（-151.7）亿元。并购重组有 540 家（+262 家），金额 936.8 亿元（+346.5 亿元）。

资金面：成交量和换手率

上周全 A 日均成交额下降。上周全 A 日均成交量为 841.6 亿股（-48.7 亿股），成交额为 9071 亿元（-315.8 亿元）。

上周全 A 换手率下降。上周全 A 换手率为 2.6%（-0%）。

上周 A 股净主动卖出。上周 A 股净主动卖出 1380 亿元（-200.5 亿元）。

资金面：新增投资者和基金

3 月新增投资者数量增加。3 月新增投资者中自然人为 229.75 万（+88.56 万），非自然人为 0.45 万（+0.18 万）。

上周股票型和混合型基金发行数量为 16 只，较前周增加 2 只。

资金面：产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持 42.5 亿元（+25.1 亿元），减持 78.2 亿元（+47.2 亿元），净减持 35.7 亿元（-22.1 亿元）。

本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为 38 家（+9 家），金额为 520.7 亿元（-97.1 亿元）。

上周股票回购家数不变。上周股票回购家数为 72 家（+0 家），金额为 27.3 亿元（-16.8 亿元）。

资金面：杠杆资金

上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为 16303.6 亿元（-261.5 亿元），市值占比为 1.9%（+0.01%）。融资买入额 2929.7 亿元（+1110.7 亿元），占成交额比重为 6.5%（-0.2%）。

资金面：海外资金

上周北上资金净流入。上周北上资金净流入 28.8 亿元，较前一周流入增加 94.3 亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为贵州茅台（6.2 亿元）、宁德时代（5.4 亿元）、中国建筑（5.04 亿元）、万科 A（5.01 亿元）、阳光电源（3.55 亿元）、山西汾酒（3.39 亿元）、紫金矿业（3.03 亿元）、美的集团（3 亿元）、迈瑞医疗（2.4 亿元）、立讯精密（2.18 亿元）。

上周北上资金净流出前十大个股分别为恒瑞医药（-6.87 亿元）、五粮液（-4.9 亿元）、东方财富（-4.85 亿元）、招商银行（-4.25 亿元）、三一重工（-2.63 亿元）、隆基股份（-2.54 亿元）、比亚迪（-2.25 亿元）、中信证券（-1.28 亿元）、药明康德（-1.1 亿元）、恩捷股份（-0.88 亿元）。

情绪面：股票质押

上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为 398.3 亿元（+209.57 亿元），质押市值占总市值的比例为 0.93%（+0.32%）。

情绪面：市场风格变换

上周大盘指数、中 PE 指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-1.07%、-2.54%、-3.52%。PE 风格中，高 PE/中 PE/低 PE 指数涨跌幅分别为-5.94%、-0.13%、-1.02%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-1.96% -2.37%、-2.91%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-3.45%、-2.61%、-0.69%。

A 股市场估值

主要 A 股市场指数市盈率

上周上证 50、沪深 300、中证 500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为 10.28、12.29、17.51、12.37、23.58、28.18、47.75。过去十年分位数分别为 59.5%、51.9%、2.1%、35.2%、45%、35.1%、38%。

主要 A 股市场指数市净率

上周上证 50、沪深 300、中证 500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为 1.3、1.46、1.68、1.35、2.73、3.39、5.94。过去十年分位数分别为 53.8%、32.1%、3.2%、14.1%、46%、17.6%、58.8%。

年初以来主要 A 股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证 50、沪深 300、中证 500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-1.12%、-3.62%、-4.29%、-1.04%、-3.89%、2.92%、-1.87%，受无风险利率影响的比例分别为 2.61%、2.01%、1.36%、2.07%、0.99%、0.82%、0.48%，受风险溢价影响的比例分别为-11.99%、-13.61%、-14.59%、-12.8%、-18.69%、-25.89%、-24.56%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数（十年）较低的行有基础化工（0%）、纺织服饰（0.1%）、电子（0.2%）、交通运输（1.8%）、有色金属（2.9%），市盈率分位数（十年）较高的行业有社会服务（84%）、食品饮料（78.8%）、公用事业（78.7%）、汽车（77.4%）、农林牧渔（74.1%）。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0%）、非银金融（0.6%）、环保（1.6%）、综合（2.9%）、银行（3.7%），市净率分位数（十年）较高的行业有电力设备（84.2%）、煤炭（83.2%）、食品饮料（82.6%）、美容护理（80.6%）、商贸零售（61.9%）。

申万一级行业 PB-ROE

从 PB-ROE 的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、钢铁、建筑装饰、煤炭、非银金融、建筑材料、石油石化、交通运输、家用电器、轻工制造。

全球市场估值

全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普 500、纳斯达克指数、法国 CAC40、英国富时 100、德国 DAX、澳洲标普 200、韩国综合指数、日经 225、俄罗斯 RTS、印度 SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为 22.7、21.68、31.41、15.48、13.9、14.49、18.26、11.95、15.28、3.11、24.93、10.03。过去十年分位数分别为 77%、51.3%、44.8%、16.7%、14.6%、20.7%、34.6%、16.3%、4.7%、0.3%、59.4%、50.7%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普 500、纳斯达克指数、法国 CAC40、英国富时 100、德国 DAX、澳洲标普 200、韩国综合指数、日经 225、俄罗斯 RTS、印度 SENSEX30、恒生指数的市净率分别为 6.58、4.34、5.01、1.77、1.66、2.35、104、1.04、1.74、0.68、3.59、1.01。过去十年分位数分别为 90.2%、91.2%、79.6%、90%、44.8%、49.8%、90.3%、61.1%、67.4%、10.8%、90.8%、10%。

风险提示

1.流动性出现较大的波动

2.历史估值不具备参考意义