裁员、投资枯竭、估值暴跌，属于科技初创公司的黄金时代已经结束

美联储主席鲍威尔上周四表示，将通胀降至 2% 目标所采取的措施，将带来 “一些痛苦”，这其中，科技初创公司正处于首当其中的一批。

随着疫情期间推动美股反弹的上市科技公司正遭受市场最大的损失——Facebook 母公司 Meta 和 Amazon 股价今年以来跌超 30% 以上，苹果、微软和谷歌母公司 Alphabet 均下跌了 20% 左右，Netflix 下跌了 69%——未上市科技公司很快显得估值过高。

在美联储加息以应对 8% 以上通胀率的情况下，未来几年才盈利的初创公司对投资人的吸引力骤减，许多大型基金经理已经逃离了初创公司。风投人士对高估值避而远之，并要求企业减少开支，提高利润率。

这是连续多年看重增长潜力而非盈利能力后的一次 180 度大转弯。这种压力，加上下一笔投资资金来自何处的不确定性，迫使几个月前似乎还在高歌猛进的初创企业解雇员工、削减营销支出、取消项目，并尽一切可能让运营资金维持得更长久。

科技初创企业正在遭受痛苦

大环境骤变，曾经以高估值筹集大笔资金的初创企业，正在遭受重挫，面临裁员、投资者疑虑重重、资金出走以及估值下降的黯淡前景。

去年夏季，专门从事收购和整合亚马逊第三方卖家的服务商 Thrasio，在一笔 SPAC 融资交易中被估值为约 100 亿美元，这笔交易原本可以让这家成立仅 4 年的公司上市。

但去年 10 月初，SPAC 方案被爆推迟，据说是财务审计出现问题。到 10 月末，Thrasio 宣布了另一轮由投资人 Silver Lake 牵头的 10 亿美元融资，这时 Thrasio 的估值为 50 亿-100 亿美元。

今年 4 月末，一封电子邮件开始在圈子里流传，影射 Thrasio 的估值跌至 27 亿美元且正在疯狂找投资。本月初，有消息传出 Thrasio 将裁掉部分员工，随之而来的，是领导层的变动。

邮件真假不明，但裁员已成定局。《华尔街日报》援引其看到的一份公司内部通知及前雇员表示，最近几周，Thrasio 裁减了近 20% 的员工，任命了新的 CEO，放慢了收购步伐，并缩减了工程项目。

Thrasio 由 Cashman 和 Silberstein 于 2018 年创立，旨在利用一种非常类似于亚马逊的套路 “另辟蹊径”，也就是网罗亚马逊上的第三方卖家，对其进行收购、整合形成 1+1>2 的效果，使之产生更有效的协同作用。

Thrasio 筹集了近 34 亿美元搭建起业务，收购了上百个品牌，投资者包括 Silver Lake、Advent International、Oaktree、Upper90、Harlan 等。2021 年 10 月筹集到 10 亿美元的资金时，Thrasio 正以每周 1.5 次收购的频率高歌猛进，投资组合共计几百个品牌。

Thrasio 的发展轨迹以及许多初创公司的迅速崛起，得益于多年的低利率，这有助于推动投资者进入风险投资。这一趋势在 2020 年疫情期间得以加速，史无前例的刺激措施创造了大量廉价资本，疫情封锁使得数字应用程序和服务成为更热门的投资类别，一些投资者将资本投向了这些初创公司。

但如今，Thrasio 不仅面临风险资本撤退，而且还面临商品和广告成本上升，以及亚马逊向卖家收取更高的费用。

成本困境也在挤压其他许多公司的业务。根据对裁员公告和网站 Layoffs.fyi 的一项调查，自今年 3 月以来，美国风投支持的初创公司已裁员逾 8200 人。

在停车场建造外卖厨房的 Reef Technology Inc.一直在努力筹集新一轮融资。该公司最初的筹资目标高达 10 亿美元。随着市场环境收紧，筹资日益艰难，Reef 裁减了数百名员工，关闭了许多厨房，账单支付也出现了延误。

快速配送初创公司 Gopuff 在去年 12 月的一份公告中称，该公司正寻求通过一笔可转换为股权的贷款筹集不超过 15 亿美元。根据一份通知，该公司已裁员约 450 人，占员工总数的 3%。

谋求盈亏平衡

今年 3 月，初创公司首席执行官 Doug Ludlow 在 Twitter 上告诫其他创始人：

“如果你还没有开始走上盈亏平衡的道路，那就马上开始。到 2022 年，风投资金将大规模撤出。”

Ludlow 自己也面临这个问题。Ludlow 称，他已经为自己成立三年的金融服务公司 MainStreet Work Inc.制定了一个在六个月到一年内实现盈亏平衡的计划。这需要裁掉 45 人，约占员工总数的三分之一。

他说：

“你必须把每一块钱都当做最后一块钱来花。”

软件初创企业 Pave 的首席执行官 Matt Schulman 说，他的投资者正以前所未有的方式审视毛利率。该公司最近策划了 15 种削减开支的潜在方法。

亏损加剧 风投资金撤出

《华尔街日报》援引风投公司 Index Ventures 的 Mike Volpi 表示：

“这显然不是暂时减速，这是一次适当的修正。是一个周期的结束。”

风投的撤出是对之前极端火热局面的修正。十年来，投资者向初创企业投入了 1.3 万亿美元，每年制造出数百家估值超过 10 亿美元的公司，吸引了来自外国政府和顶级对冲基金的兴趣。

2021 年，风投基金筹集了 1320 亿美元用于投资初创企业，比 2019 年的筹资额增加了近一倍，是十年前筹集总额的六倍，当年的风投基金数量约为今天的三分之一。根据 PitchBook Data Inc.的数据，在去年第四季度，风投投资额达到了创纪录的 950 亿美元。

一些投资者表示，风投的钱太多了，无法有效或睿智地进行配置。根据风投公司的数据，在投资软件初创企业时，被认为可以接受的估值倍数达到了企业年度经常性收入的 100 倍，约是该行业历史常态标准的 10 倍。

对于寻求大笔资金的初创公司来说，交叉基金尤其重要。交叉基金指既投资公开上市股票又投资非上市公司的大型投资管理公司。这些公司在去年初创公司融资额中占比 70% 左右。包括 Coatue Management LLC 和 D1 Capital Partners 在内的一些公司，在股市下跌冲击其对上市公司的投资后，迅速削减了在初创公司的投资。根据 PitchBook 的数据，2022 年头三个月，交叉基金的风险资本投资下降到六个季度以来的最低水平。

软银集团上周四公布，其庞大的科技公司投资组合今年前三个月亏损 262 亿美元。该公司的 Vision Fund 部门运营着两个初创企业投资资金池。软银表示，到明年 3 月，将把初创企业投资的数量较去年削减一半或四分之三。

根据 PitchBook 的数据，总体而言，今年前三个月的风投投资比去年第四季度下降了 26%。一些投资者表示，他们当前考虑的潜在交易数量约为去年的三分之一到一半。根据 Carta Inc 提供的数据，从去年年底到第一季度，一批高增长的初创公司估值平均下降了 42%。

风险投资家 David Sacks 称，由于资金缺乏，硅谷的情绪降至 20 年前 “互联网泡沫破裂以来最为消极的水平。”

“这是一种健康现象”

一些结构性原因让人相信，这场融资风暴不会走向一场危机。有投资者表示，疫情助推的行业数字化转型是永久性的。许多初创公司仍然现金充裕，只需控制支出即可。

事实证明，过去短暂的资本回撤揭示了科技行业的韧性。其中一次是在 2016 年，当时投资者对软件即服务类公司的热情冷却，还有一次是在 2019 年，投资者让严重亏损的新上市科技公司大吃苦果。每一次，对初创公司的投资都迅速反弹，并升至更高水平。

前思科系统 (Cisco Systems Inc.) 首席执行官 John Chambers 表示：

“在我看来，这次的情况既不像 2001 年，也不像 2008 年，非主流行业的初创公司就是找不到资金，但实际上我认为这是一种健康现象。”

Chambers 目前是一名风险资本家。

对于不再需要与规模数以十亿计美元的对冲基金一争高下的风险资本家来说，这种融资放缓让他们松了一口气。

与此同时，风险资本家正在收回在该市场火爆之际让与企业创始人的部分权力。人力资源软件初创公司 Lattice 的总裁 J Zac Stein 表示，在情况好转之前，初创公司应该做好情况恶化的打算。

“很多人投资初创公司是为了迎接这场斗争，” 他说。“他们可能刚刚得到了这个机会。”