游戏业务回暖，或将助力金山软件走出低谷 | 见智研究

5 月 24 日，金山软件公布 22 年一季报，公司实现收入 18.53 亿元，同比增长 19%，环比增长 2%；净利润 9938 万元，同比下降-15%；扣非后归母净利润 1.74 亿元，同比增长 17%。

见智研究认为，公司一季度中业务收入表现中，游戏业务增速强于办公软件业务增速，去年底上线的《剑侠世界 3》市场表现超预期，提振收入。今年随着《剑网 3 缘起》等多款游戏的上线，国内外市场游戏业务都将有大幅增长，并将成为全年主线。信创业务或受疫情影响有放缓趋势，个人订阅业务依旧平稳增长。

网游业务受版号重启带动，预计将提振全年营收增长

在公司主营业务中占收入 53% 的网络游戏业务是本季度营业增长的主力，实现收入约 9.82 亿元，同比增长 25%，环比增长 7%。本季度业务的收入增长很大程度源于去年 12 月 29 日上线《剑侠世界 3》上线后海外市场表现超预期，并且公司在今年下半年还将开拓越南市场，预计将对全年游戏业务收入有所贡献。

今年 4 月开始，公司多款游戏获得版号后将成为业绩增长的强劲动力，海外市场预计将在明年有明显表现。

《剑网 3 缘起》在 4 月获得版号，公司表示将在 7 月份开始推广。《全民泡泡超人》预计将在 6 月上线。并且，根据公司还表示《武林闲侠》预计在今年三季度开始在海外上线。另外科幻机甲、宠物养成、二次元、魔域手游四大类型游戏也将从今年四季度起开始在海外陆续上线。

见智研究认为， 随着今年国内游戏版号的重新发放，公司原定于去年上线的多款游戏，在今年如期上线后，将拉动游戏业务的快速增长，预计收入增长将大幅超过去年。

办公软件业务平稳增长，信创收入或放缓

办公软件及服务业务一季度收入 8.71 亿元，同比增长 13%，环比减少 4%。

值得关注的是，个人订阅业务增长平稳，但机构授权业务和互联网广告收入有所下降。办公软件产品月活数约 5.72 亿，环比增长 5%，同比增长 15%，且付费用户数量同比增长 29%，表明公司的金山办公软件使用率还是保持良好的增长和活性，但机构订阅业务或受疫情等因素影响，收入增速或有所放缓，但存量替换的需求仍旧长期存在，只是需要更多时间来完成国产软件渗透率的提升。

另外，金山办公此前披露一季报中，合同负债 15.64 亿元，达到单季度历史最高值，说明在手订单金额仍有增长保证。

费用端缩减，净利润今年会有明显改善

21 年公司净利润大幅降低，扣非净利润约-5.78 亿元，主要原因是进行大规模人员招聘，以补充 20 年的为进行招聘的人员缺口，所以出现大额研发费用的提升。21 年研发投入 23.28 亿元，同比增长 41%。而公司高管也表明今年的人员招聘数量不会像去年一样多，所以这部分的费用会明显降低。

总结：见智研究认为，公司在今年的业绩收入中，游戏业务的增长将成为全年的主线，信创业务或有所放缓，个人订阅业务以及用户量将有平稳的增长。此外，随着费用的缩减，净利润也将有明显的改善。